沪上阿姨(2589.HK)：北方茶饮王者 多品牌齐发力

机构：中邮证券 研究员：李鑫鑫 投资要点 沪上阿姨成立于2013 年，最初售卖"五谷奶茶"，2019 年主攻鲜果茶赛道，逐步实现在全国各地的快速 扩张。公司是北方排名第一、中国排名第三的中价现制茶饮店品牌，专注为消费者带来高性价比的健康 现制造饮品。沪上阿姨旗下有"沪上阿姨"、"沪咖"、"茶瀑布"三大品牌矩阵，截至2024 年底沪上阿姨全 国共有门店9176 家。 公司定位：北方茶饮王者，低线城市为主，农村包围城市。 1）南方vs 北方：北方市场因饮食习惯、居民消费水平等原因，茶饮消费一直略逊于南方市场，也是较 难发展的市场。公司创始人为山东烟台人，凭借北方基因以及北方工作履历，主打"五谷奶茶"+沪上品 牌快速攻占北方市场，截至24 年底公司北方市场vs 南方市场门店占比约为1：1，且北方市场门店多于 南方市场（北方4784 家、南方4391 家）。 2）市场格局：龙头出现，但大众现制茶饮龙头尚未出现。根据灼识咨询数据，现制茶饮行业集中度 高，23 年口径现制茶饮CR5 为46.9%，其中蜜雪市占率20.2%、古茗9.1%、茶百道8%、沪上阿姨5%， 除龙一外市占率差异不大；大众现制茶饮23 年gmv 口径C ...