康方生物(09926.HK)：全球双抗龙头 依沃西引领二代IO新时代

机构：东吴证券 研究员：朱国广 以双抗为基石，引领肿瘤免疫2.0 时代：康方生物是一家致力创新抗体新药的公司。其开发的ACE 平台 和Tetrabody 技术助力开展了20 多条管线。2022 年公司的AK104，全球首个PD-1/CTLA-4 双抗获批上 市。 后续的AK112（PD-1/VEGF）同样是极具竞争力的产品，已与Summit达成海外。公司多款核心产品接 近商业化阶段，产品销售收入保持稳定增长，2024 年达到20.02 亿元，毛利率86.4%。公司广义现金充 足，2024年为73 亿元，足以支撑后续管线进入商业化放量。管理层行业经验丰富，公司整体研发能力 强劲。 24 年9 月1L 胃癌适应症也已获批，后续AK104 预计将进入快速放量的阶段。5 项注册临床涉及肝癌、 胃癌和肺癌，此前前的II 期临床中也有数据支撑，预计均能顺利完成，于2028-2030 年分别获批上市。 我们预测AK104 风险调整后销售峰值为2033 年的48.3 亿元。 盈利预测与投资评级：公司正处于商业化快速放量的初期，未来 AK104和AK112 两款核心产品可支撑 1600 亿港元市值，两款产品国内收入给予3 倍P ...