康耐特光学(02276.HK)：产品结构升级带动25H1业绩靓丽 持续关注XR业务进展

机构：国金证券 研究员：赵中平/张杨桓/尹新悦 风险提示 汇率波动风险；智能眼镜镜片业务发展不及预期；定制镜片、自有品牌推进不及预期；行业竞争加剧风 险。 智能眼镜行业加速发展，公司XR 布局深化。智能眼镜行业加速发展，25Q1 全球智能眼镜市场出货量 148.7 万台（同比+82.3%）。近期小米、Rokid 等AI/AR 眼镜陆续发布、Meta Oakley 发布新品，我们认 为眼镜制造的舒适性与非标属性凸显行业稀缺性。公司目前积极加码XR 领域，已经建立光学研发中 心，歌尔股份战略入股+泰国产能布局落地，未来XR 业务有望贡献业绩。 定制化能力&技术先发有望带动量价齐升。公司边际能力改善，凭借三合一、卡扣式等方案全覆盖，定 制化能力与技术先发优势显著，有望实现量价齐升。歌尔入股后逐步强化触点连接，国内新客户拓展可 期。此外，日本自动化车房树脂镜片产线预计2025 年7月底投产，将进一步提升高端定制化产能，优化 全球供应链布局。 盈利预测、估值与评级 我们预测公司25-27 年归母净利润5.4/6.6/8.2 亿元，同比+25.5%/+22.64%/+23.76%。考虑到公司传统业 务稳中有进，AI 新兴 ...