深度*公司*同程旅行(00780.HK)：下沉市场OTA龙头 拥抱大众旅游时代红利

支撑评级的要点 同程旅行：下沉市场的OTA 龙头。公司由同程网和艺龙合并而来，是中国领先的一站式旅游服务平 台，目前已成功跻身OTA 行业前三。核心业务为在线旅游平台，为用户提供包括交通、住宿预订及各 种配套增值旅游产品及服务。疫后公司业绩迅速反弹并屡创新高，2024 年公司实现营收173.4 亿元，同 比+45.8%；经调整净利润 27.9 亿元，同比+26.7%。 OTA 行业：受益于旅游市场高景气度，博弈加剧冲击有限。1）规模： 受益于文旅行业高景气度，24 年在线旅游市场规模重回万亿。低线城市当前渗透率低，且旅游花费增 速高，未来为重要增量市场。交通在线预订GMV 占比较高，渗透率超8 成；住宿在线预订渗透率仍处 爬升阶段。 机构：中银证券 研究员：李小民/宋环翔 同程旅行作为国内下沉市场的OTA 龙头企业，有望享受大众旅游的时代红利，背靠腾讯和携程两大股 东，自身流量和供给资源优势显著。首次覆盖，给予买入评级。 2）格局：当前市场为一超多强，携程占据半壁江山，同程，美团，飞猪等平台错位竞争，各立山头。 内容、电商平台加速入局，流量端优势显著，但供应链资源仍显不足，对格局冲击有限。3）议价能 力：交通 ...