康方生物(9926.HK)：依沃西多项适应症全面推进 I／O+ADC布局差异化显著；上调目标价

机构：交银国际 研究员：丁政宁/诸葛乐懿 我们相应上调依沃西中国经PoS 调整销售峰值至71 亿元人民币。 卡度尼利海外开发启动肝癌研究：卡度尼利单抗近期获批第三项适应症，用于一线宫颈癌全人群，并有 机会参与下半年的医保谈判。公司正在海外启动一项卡度尼利联合仑伐替尼的II 期研究，针对阿替利珠 +贝伐治疗失败的二线肝癌。我们预计，在依沃西之后，未来2-3 年内有机会看到卡度尼利等更多资产 在海外注册上市/BD 的潜在路径，建议持续关注上述研究的数据读出以及后续临床项目启动情况。 差异化ADC 开发战略渐入佳境：继公司首个ADC（HER3）进入临床后，首个双抗ADC AK146D1（全 球首款TROP2/Nectin4 ADC）完成首例患者入组。凭借差异化显著的靶点和产品布局，公司致力于打 造"I/O + ADC 2.0"战略，从而把握蓝海市场新机遇，驱动管线价值长期持续兑现。 催化剂丰富，上调目标价：我们将DCF 模型向前滚动一年，结合更高的AK112 长期销售预测，上调目 标价至140 港元（原115 港元），维持买入。 依沃西海外注册和适应症拓展全速推进，下一代I/O 基石潜力初显：公司合作伙伴Summi ...