同程旅行(0780.HK)：造梦大鱼 乘势腾盈

机构：长江证券 1、出行消费不及预期；2、出行消费习惯变化；3、行业竞争加剧；4、新业务协同性低于预期。 公司概况：深耕行业二十五载，下沉市场OTA龙头同程旅行由艺龙、同程网络两大在线旅游细分领域龙 头合并而来，系国内领先的一站式旅行平台。公司以垂直领域深耕为根基，通过艺龙与同程网络的战略 合并实现流量入口与供应链的生态协同，最终在下沉市场完成OTA 行业第三极的崛起。回溯公司的发 展历程，艺龙作为国内与携程并驱的早期OTA 平台，以二三线城市及中小连锁、单体酒店及民宿、客 栈等为突破口，形成与携程的错位竞争，深耕住宿预订业务；同程于2004 年成立，早期深耕旅游行业 B2B 服务，后把握流量红利窗口期切入机票预订赛道，完成从产业服务商向C 端平台的转型，发力交通 业务。合并后，在腾讯流量和携程库存的助力下，公司以低线市场为主战场实现了快速成长。 OTA 行业：旅游环境强势向暖，差异化竞争共享市场增量当前旅游经济蓬勃发展，居民旅游消费相对 韧性，国内游稳中有增，出境游持续恢复，中长期国内游占GDP 比重、出境游渗透率仍有提升空间。 受益于旅游需求的高韧性、线上预定习惯养成、旅游消费中年轻人和自由行占比提升，以 ...