同程旅行(00780.HK)：预计2Q业绩基本符合预期 上调全年利润指引

机构：中金公司 研究员：白洋/王秋婷/吴维佳/魏萌 预测2Q25 核心OTA收入同比增长13% 交通：根据航班管家的数据，2025 年6 月国内航班量同比增长仅为1%，相比4-5 月3%的同比增速有所 放缓。考虑到商旅需求疲软以及航司价格管控等因素，我们预计公司2Q25 交通收入同增9%，弱于我们 此前预期。考虑到航司价格管控趋势或将持续，公司下调全年交通收入增速指引，我们预计全年交通收 入同比增长10%。 由于公司有效控费，我们上调25 年盈利预测2%至33 亿元，维持26 年盈利预测39 亿元。我们维持跑赢 行业评级和目标价23 港元（对应15x/12x25e和26e Non-IFRS市盈率），上行空间为9%，公司目前交易 于14x/11x25e/26e Non-IFRS P/E。 我们维持2Q核心OTA同增13%判断：住宿和其他业务好于我们预期，但交通收入受行业影响，增速低 于我们此前预期。 风险 酒店：公司预计2Q25 间夜同增高单个位数，符合此前指引，且平台ADR同比低单个位数提升，好于行 业整体表现。此外，受益于用户补贴收敛，以及低基数效应，酒店佣金率同比提升，我们预计2Q25 公 司酒店收入同增 ...