锅圈(2517.HK)：1H25同店增长亮眼 盈利能力快速提升

机构：华泰证券 研究员：樊俊豪/石狄 锅圈发布1H25 业绩预告，预计净利润1.8-2.1 亿元，同增111-146%，核心经营利润1.8-2.1 亿元，同增 44-68%。我们认为利润高增主因公司供应链持续提效，以及性价比爆款套餐策略成效显著，驱动店效 提升及拓店加速，叠加自采比例提升及费用端规模效应释放，带动盈利能力改善。公司高效供应链+自 主爆品研发+万店规模效应的优势日益显现，看好公司展店提速及品类扩张打开中长期成长空间，迈向 一站式"社区央厨"，维持"买入"评级。 同店与拓店双轮驱动，营收增长提速逻辑持续兑现我们预计公司H1 收入约实现中双位数增长，驱动因 素包括：1）同店方面，公司H1 以来推出烧烤集装箱套餐、99 元小龙虾套餐，升级毛肚自由套餐，有 力提振淡季销售，平滑淡旺季曲线，我们预计H1 同店提升约中高单位数。 2）展店方面，店效提升继续缩短加盟商回本周期，我们预计公司H1 稳步拓店，H2 旺季开店有望进一 步提速，且目前公司新店签约顺利，我们看好公司全年净增1000 家门店的目标顺利达成。3）伴随自有 工厂产能释放及客户拓展，我们预计公司2B 收入保持较快提升，进一步提振整体营收增速。 ...