三生制药(1530.HK)：PD1VEGF双抗的全球之路

参考公司基本 面和PD(L)1VEGF赛道的巨大潜力，利用DCF估值法，我们上调公司的目标价至46.71 元，维持增持评级。我们预测公司2025-2027E 营业收入达191.78、118.95、140.51 亿元，归母净利润为 102.14、28.08、35.08 亿元，EPS 分别为4.26、1.17、1.46 元。 PD(L)1VEGF 双抗有望覆盖2000 亿美金的市场，SSGJ-707 具有BIC 潜力。PD(L)1 单抗在过去十年间 逐渐成为了全球肿瘤治疗的标准，整体市场空间在2029 年有望达到1000 亿美金。PD(L)1VEGF双抗一 方面在PD(L)1 单抗已经获批的适应症上展现出疗效提升，另一方面PD(L)1VEGF 双抗也有望在此前 PD(L)1 未覆盖的适应症进行突破。SSGJ-707 全球进度第二，在临床前研究中展现出了相比竞品更好的 肿瘤抑制作用。在一线NSCLC 的I-II 期临床研究中，SSGJ-707 单药及联合化疗对比BNT327 和AK112 均展现出了更好的肿瘤抑制效果，我们认为SSGJ-707 存在BIC 潜力。 我们认为707 中国销售峰值有望达到63-8 ...