联邦制药(03933.HK)深度报告：穿越周期的抗生素产业龙头 创新管线迎来兑现拐点

机构：民生证券 研究员：王维肖/杨涛 抗生素产业一体化领航者，多业务协同开启增长新周期。联邦制药以抗生素制剂产品起家，横纵延伸至 今已形成涵盖中间体（6APA、G 钾盐等）、原料药（阿莫西林、氨苄西林等）及制剂（动保、胰岛 素、仿制制剂）的三大基础业务版图。在动保业务产能桎梏解除、胰岛素续约量增覆盖价减冲击、难仿 生物类似物上市放量等多重催化下，我们认为公司基础业务盘的增长韧性有望得到进一步显现。同时， 公司凭借稳定的基础业务现金流，持续为创新转型提供坚实支撑，业务衔接发力有望推动公司进入新一 轮业绩成长周期。 创新转型达成阶段性成果，UBT251 成功携手MNC 破冰创新品种出海。 2025 年3 月，公司公布旗下创新品种UBT251（自研GLP/GIP/GCG 三靶点药物）成功通过授权形式与全 球降糖减重领域龙头诺和诺德达成合作。当前UBT251已完成国内Ⅰb 期超重/肥胖临床实验，最高剂量 组（6mg）取得12 周内减重15.1%的亮眼数据。公司当前已启动UBT251 在国内超重/肥胖的Ⅱ期临床实 验，预期该产品2028 年正式获批国内上市。当前公司在研管线内代谢/自免领域仍有多肽口服、Lp(a)降 血 ...