小摩：中国光伏行业迎来情绪范式转变，这家公司成风险回报最优选择

2025 年 7 月 23 日，摩根大通亚太区股票研究团队发布了一份关于中国光伏行业的报告，聚焦 "反内卷" 与供给侧改革背景下的市场动态。报告通过与约 50 位投资者的一对一交流，揭示了行业情绪的重要转 变，以及大全新能源（Daqo）在当前环境下的投资价值。 核心原因在于： 2022 年以来新增产能集中释放，存量规模庞大； 缺乏有实力的国有企业牵头整合，供给侧改革难度较大。 目前投资者讨论最多的潜在解决方案是 "多晶硅企业成立整合基金，效仿 OPEC 模式调控产能"，但市 场对政府是否会提供资金支持、方案可行性及实施时间存疑。 三、情绪范式转变：从持续估值下调到区间震荡 一、投资者结构生变：长线资金入场，对冲基金退居次位 近期，摩根大通与近 50 位投资者就中国光伏行业及 "反内卷"、供给侧改革话题展开深入交流。值得注 意的是，长线投资者（LO）占比接近一半，这与过去 12 个月形成鲜明对比 —— 此前光伏行业因供给 侧改革传闻反弹时，对冲基金（HF）是绝对的主导力量。 这一变化表明，市场对光伏行业的关注从短期投机转向更长期的价值考量，投资者结构的多元化为行业 情绪企稳奠定了基础。 二、政策预期：短期难有剧 ...