华润饮料(02460.HK)：利润受竞争影响阶段性承压 关注2H环比改善

降本增效持续推进，下半年经营恢复仍取决于市场竞争动态。公司上半年持续推进降本增效动作，我们 预计年内自产产能比例有望提升至60%，其他生产端降本工作如自主铸胚、数字化管理、采购方案优 化、物流优化（增加铁路和水路运输）等持续推进，部分抵消市场竞争带来的不利影响。公司下半年将 根据市场竞争灵活调整投放策略，提升费用使用效率。我们预计随近期部分友商舆论事件发酵等，利好 行业渗透率提升及公司收入恢复，同时从销售结构看公司1H24 为较高基数，我们预计2H25 随基数降 低，公司收入端和利润率端表现有望改善。 公司发布盈警公告，1H25 净利润同比降低20-30%，大幅低于市场预期，主因公司上半年战略加大营销 资源投入、产品组合调整以及渠道调整影响。 关注要点 应对市场竞争加剧战略性加大营销促销力度。1H25 饮料行业竞争加剧，公司观察到包装水行业有所下 滑，市场产品价格折扣力度较大，均价有所下行，为了应对市场竞争，公司战略性增加经销商补贴与投 入，改善经销商盈利，给予经销商更大自主权应对区域市场竞争，公司终端份额基本稳定，但促销费用 对收入端、成本端及费用率均有负面影响。根据中金现代渠道数据，怡宝1-5 月现代渠道 ...