华润饮料(02460.HK)：短期业绩承压 看好中长期发展

机构：国盛证券 研究员：李梓语/黄越 费用投放加大，调整产品组合，业绩短期承压。公司业绩低于此前市场预期的核心原因主要系：1）公 司基于中长期发展规划，2025 年上半年策略性增加营销资源投入、调整产品组合、逐步推动渠道调 整，对利润表现有阶段性影响。2）公司通过采取适当政策以保障终端市场稳定，实现非水饮料第二增 长曲线推新和打造，并积极采取成本控制措施，优化运营管理，从而抵消部分该等负面影响。 水饮双轮驱动可期，成本红利有望释放。公司作为纯净水行业的龙头，地位稳固，坚持渠道精耕、网点 下沉、区域拓展，重点发力餐饮、家庭等增量渠道；同时，公司积极培育第二子品牌本优系列，聚焦天 然水和矿泉水赛道，包装水份额回升整体可期。饮料端，公司重点打造至本清润、蜜水、假日、魔力等 具备大单品潜力的产品，在低基数的基础下，第二曲线有望实现高增。此外，公司净利润率提升路径明 确，一方面源于自产比例的持续提升，另一方面公司代工成本加速压缩，上下游产业链延展，同时叠加 PET 和白砂糖等成本红利影响，业绩弹性有望进一步释放。 分红预期积极，重视股东回报。董事会预期截至2025 年上半年基于宣派中期股息，具体反映了1）股东 回报承诺 ...