中烟香港(6055.HK)：积极回应 政策影响有限

机构：国泰海通证券 研究员：訾猛/刘佳昆/李美仪 本报告导读： 据国家烟草专卖局近期文件，中烟国际为具备烟草进出口国营贸易资格的唯一企业，经公司沟通，双方 已就保持中烟香港独家经营中国境内免税卷烟出口业务达成共识。 投资要点： 投资建议：公 司公告回应上级部门相关管理办法，经积极沟通境内卷烟出口免税业务有望仍由中烟香 港经营，暂无实质变化，维持2025-2027 年EPS 预测值1.40、1.58、1.75 港元，维持增持评级。 公司发布公告回应上级单位有关文件。2025 年7 月25 日国家烟草专卖局发布《境内免税市场烟草制品 管理办法（征求意见稿）》，其中提到，根据法规草案及中国现行法律法规，具备烟草进出口国营贸易 资格的唯一企业为中国烟草国际有限公司（中烟国际）。此前根据中烟香港招股书及年报，中烟国际是 中国唯一具备进口烟叶类产品资格的实体，中烟香港从事烟叶进口时需先销售给中烟国际（加价比例 6%、小部分3%），再由中烟国际销售给烟叶公司，因此这并非中烟国际首次出现相关业务的"唯一 性"表述。 征求意见稿旨在强化免税市场监管。根据征求意见稿，当前境内免税市场烟草制品经营仍存在诸多问 题，国家烟草专卖局按 ...