恒瑞医药(600276)：恒瑞与GSK达成重磅合作 高额交易创记录

机构：方正证券 研究员：周超泽/许睿 事件：2025 年7 月28 日，恒瑞与GSK 达成协议，将HRS-9821 项目的全球独家权利（不包括中国大 陆、香港特别行政区、澳门特别行政区及台湾地区）和至多11 个项目的全球独家许可的独家选择权 （不包括中国大陆、香港特别行政区、澳门特别行政区及台湾地区）有偿许可给GSK。GSK 将向恒瑞 支付5 亿美元的首付款。双方将共同开发至多12 款创新药物。如果所有项目均获得行使选择权且所有里 程碑均已实现，恒瑞将有资格获得未来基于成功开发、注册和销售里程碑付款的潜在总金额约120 亿美 元。 点评： 盈利预测：我们预计公司2025-2027 年营业总收入313.53/358.95/413.1亿元，同比增长 12.04%/14.49%/15.09%;归母净利润为68.7/80.94/98.94亿元，对应PE 为59.94/50.88/41.62 倍，维持"强烈 推荐"评级。 风险提示：BD 进展不及预期风险、临床进展不及预期风险、产品商业化不及预期风险，政策变动风险 等。 1） HRS-9821 是恒瑞首个获国际巨头高额引进的呼吸管线，125 亿美元潜在总交易额创中国创新 ...