恒瑞医药(600276)：超预期BD交易 未来业绩有望持续释放

未来三年（25-27 年）预计获批上市创新产品及适应症40 余项，包括GLP-1、URAT1、ADCs、自免等 在研大品种有望在未来获批上市，随着仿制药集采对其业绩的影响将逐渐消退，收入结构有望持续优 化。2）海外授权打开估值空间：此前公司已达成14 笔创新药对外授权合作，累计交易金额约140 亿美 元。此次交易对象GSK 为呼吸领域全球龙头药企，恒瑞本次与GSK 合作，有望将PDE3/4 海外价值最大 化。并且还有11 个项目的潜在合作机会，有望与GSK 深度合作，提升自身国内与海外研发推进实力。 综合来看，恒瑞医药后续管线配置丰富且创新性较强，有望持续出海兑现潜力。 盈利预测与评级： 我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为94.31/113.31/136.93 亿元，同比增速分 别为+48.84%/+20.14%/+20.85%，当前股价对应的PE 分别为44/36/30 倍。鉴于公司创新产品收入及占比 不断提升，在研管线丰富，全球化拓展进度顺利，维持"买入"评级。 风险提示：竞争格局恶化风险、销售不及预期风险、行业政策风险等。 机构：华源证券 研究员：刘闯 事件：恒瑞医药2025 年7 月2 ...