恒瑞医药(600276)：PDE3/4等项目授权给GSK 潜在交易总额达到125亿美元

机构：中信建投证券 研究员：贺菊颖/袁清慧 近日，恒瑞医药与GSK 达成125 亿美元BD 合作2025 年7 月28 日，恒瑞与GSK 达成协议，将HRS-9821 项目的全球独家权利（不包括中国大陆、香港特别行政区、澳门特别行政区及台湾地区）和至多11 个 项目的全球独家许可的独家选择权（不包括中国大陆、香港特别行政区、澳门特别行政区及台湾地区） 有偿许可给GSK。GSK 为此将向恒瑞支付5 亿美元的首付款。如果所有项目均获得行使选择权且所有里 程碑均已实现，恒瑞将有资格获得未来基于成功开发、注册和销售里程碑付款的潜在总金额约120 亿美 元。同时，恒瑞将有权向GSK 收取相应的分梯度的销售提成（不包括中国大陆、香港特别行政区、澳 门特别行政区和台湾地区）。 预计公司2025、2026、2027 年营业收入（包含BD）分别为324.9、380.5、449.0 亿元，对应增速为 16.12%、17.11%、18.00%；归母净利润分别为85.18、106.07、126.04 亿元，对应增速分别为34.43%、 24.52%、18.83%。公司研发管线多款产品即将进入成熟期，未来几年将集中上市，同时现有研发管 ...