五菱汽车(00305.HK)：转型深耕汽车全产业链 产品升级客群拓展促增长

机构：天风证券 研究员：吴立/孙潇雅 公司产业链布局，提升产业协同效应 盈利预测与估值 基于公司新能源领域科研能力及其在建构完善的自主产业链方面的持续投入与创新，未来公司业绩有望 继续取得增长。我们预计公司2025-2027营业总收入为88.66/97.24/106.72 亿元，分别同比 +12%/10%/10%；我们预计公司2025-2027 归母净利润为0.80/1.1/1.44 亿元，分别同比增长 58%/38%/31%。选取华域汽车、耐世特、捷众科技、拓普集团为可比公司，预计公司2025 去除联营公 司亏损后的归母净利润为1.4 亿元。考虑到港股的流动性折价，应给予其2025 年略低于平均估值的12 倍 PE，同时选取零跑汽车、小鹏汽车、理想汽车为五菱新能源可比公司，给予联营公司五菱新能源1.5 倍 PS，因此公司对应市值为23.1 亿元，目标价格为0.77 港元，给予"买入"评级。 风险提示：供应链资产规模增长不及预期、监管政策相关风险、平台客户数量增长不及预期、自有资金 水平不及预期、外汇风险、估值体系差异风险或港股市场流动性不及预期。 五菱汽车集团控股有限公司是一家专注汽车产业链业务的中国香港上 ...