上美股份(02145.HK)：上半年业绩增长靓丽坚定看好公司多品牌发展战略

机构：东方证券 研究员：施红梅/李雪君 我们认为市场对于公司的成长模式仍存在一定的认知差。市场之前一直担心其依赖抖音（达人+短剧 +套盒）的增长模式不可持续，但一季度公司主动调整达播比重后，整个上半年乃至7 月韩束在抖音依 然保持行业销售第一的位置，充分证明了公司的实力，也提升了公司盈利水平。我们认为市场低估了其 在高性价比领域多品牌、多品类的运营能力，也低估了公司灵活开放的合作模式和充分市场化的激励对 其经营的长期影响。 公司是本土少数真正多品牌、多品类发展较为成熟的化妆品集团，我们坚定看好其中长期成长空间。我 们预计主品牌韩束在品类不断丰富的基础上未来3 年有望保持接近20%的收入复合增速，第二增长曲线 ——中高端婴童品牌一页已经进入高速成长期，去年收入增长146%，今年估计增长100%以上，未来3 年预计复合增速在50%以上。另外敏感肌品牌安敏优也开始进入成长期，有望成为公司的第三成长曲 线。除了以上三个品牌，其他品牌也在积极培育之中——比如今年公司新推出的洗护品牌极方和护肤品 牌ATISER，下半年还有望推出彩妆品牌NAN Beauty 和IP 母婴护理品牌"面包超人"等系列，这些都将成 为公司潜在的 ...