量价齐升的燕京啤酒，还能吃多久U8红利？

行业规模见顶之下，燕京啤酒（000729.SZ）却成为增长最快的选手。 上半年的销量同比增长2%至235.2万千升，吨价上涨4.75%至3358元/吨，推动收入达85.58亿元；归母净 利润11.03亿元，超2024年全年水平。 燕京啤酒的增长逻辑未变：中高端大单品燕京U8占比提升，以及内部改革释放的降本红利成为了核心 驱动。 上半年，以燕京U8为代表的中高档产品收入达55.36亿元，同比增长9.32%，占主营业务比重提升1.67个 百分点至70.11%。 高毛利产品占比提升不仅能直接提升赚钱效应，亦可通过推高吨价的方式摊薄消费税。 同时，燕京啤酒一直在各个子公司、工厂推进"卓越管理体系"：通过产销分离优化冗余人员、整合工厂 降低折旧摊销实现降本增效。 2020年至2024年，燕京啤酒员工总数由27984人降至19965人，降幅约达三成，同时人均创收由39万元增 长至73万元。 四年间，公司营收增长34%，净利润翻了4.4倍。 不过高增长背后，有着高端化滞后的历史性低基数效应。直到2024年，燕京啤酒9%的利润率，较比同 期华润啤酒、青岛啤酒的12%仍有差距。 机构普遍认为，大单品渗透和降本增效趋势将持续。 ...