绿源集团控股(02451.HK)：传统业务稳健发展 前瞻布局E-BIKE打造第二成长曲线

机构：方正证券 研究员：李珍妮/马萤 观，每年存量替换需求较为稳健；另一方面，在新国标推动下，电动两轮车市场有望逐步转为以产品质 量及品牌力为核心的良性竞争，欠缺研发制造能力及销售网络的中小厂商将逐渐被淘汰，龙头企业将凭 自身实力获得更明显的竞争优势。 公司以产品力为基石，渠道布局有序推进。公司始终重视产品研发，构建了包括液冷动力系统、数字化 电池系统、固态电气系统在内的核心技术壁垒；持续强化多元产品组合，策略性强调中高端市场布局， 随着高毛利产品占比提升，公司盈利能力有望保持稳中有升。渠道端，持续完善多维度渠道布局，加强 线上线下协同，提升端对端零售能力，企业客户方面，与共享出行服务商合作关系稳固，传统业务整体 保持稳健向上。 前瞻布局高端电助力车细分市场，推出LYVA新品牌。公司将LYVA品牌设定为战略发展方向，聚焦以 电助力车为代表的短途代步及轻运动产品，并结合AI智能技术打造多场景轻出行解决方案，有望吸 引、开拓有别于传统自行车及电动两轮车的全新客群。 盈利预测与评级：公司作为电动两轮车行业头部企业，产品研发能力领先，零售渠道逐步加强，ToB渠 道保持稳健，传统业务基本盘稳中求进，同时积极切入E-Bi ...