腾讯杀疯了

出品｜虎嗅黄青春频道 作者｜商业消费主笔 黄青春 头图｜视觉中国 一夜之间，美股走出腾讯"引燃"中国资产集体狂飙的奇观——腾讯向市场递上 2025Q2 财报当晚（8 月 13 日），美股三大指数集体高开，腾讯控股 ADR 涨 幅扩大至近 7%，创逾四年新高，使腾讯总市值一举超过 7000 亿美元。 腾讯 2025Q2 财报何以让市场如此兴奋？ 核心指标足够硬挺，营收同比增长15% 达 1845 亿元，创历史新高；经营利润（Non-IFRS）同比增长 18% 达 692.5 亿元； 聚焦到内里，毛利同比增长 22% 达 1050 亿元，进而带动整体毛利率跃升至 57%——若将时间线拉长，营收 9 连增，毛利与经营利润连续 11 个季度超 过营收增速。 如果对枯燥的数据缺乏感知，换个说法，2025Q2 营收创新高、增速创近四年新高；毛利、毛利率、广告收入、海外游戏收入均创新高，腾讯赚钱效率正式 步入 Max 模式了。 此外，市场还从财报中敏锐捕捉到一个积极信号。 腾讯 2025Q2 用于 AI 相关训练集群及模型迭代的资本开支同比增长 119% 达 191.1 亿元，而近 6 个季度腾讯资本开支基本能维持在三位数 ...