股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 | | | 致：香港交易及結算所有限公司 公司名稱: 騰訊控股有限公司 呈交日期: 2026年3月5日 I. 法定/註冊股本變動 | 1. 股份分類 | 普通股 | | 股份類別 | 不適用 | | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 是 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 00700 | | 說明 | | | | | | | | | | 多櫃檯證券代號 | 80700 | RMB | 說明 | | | | | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | | 50,000,000,000 | HKD | | 0.00002 | HKD | | | 1,000,000 | | 增加 / 減少 (-) | | | | | | | | HKD | | | | | 本月底結存 | | | | ...

Core Viewpoint - The Hang Seng Tech Index has dropped 28% since its peak in October last year, resulting in a market value loss of nearly $600 billion, with major companies like Tencent and Alibaba being significantly affected. The ongoing AI subsidy war raises concerns about profit erosion and the uncertainty of which company will ultimately prevail in the competition [1]. Group 1: AI Subsidy War - During the Spring Festival holiday, ByteDance, Alibaba, Tencent, and Baidu collectively spent approximately $1.1 billion on subsidies to compete for users [2]. - Goldman Sachs recently lowered Alibaba's target price, citing that the company's capital expenditures to secure AI leadership will exceed previous expectations before 2028 [3]. - The upcoming financial reports are critical, with Alibaba expected to see a 45% year-on-year decline in net profit for the quarter ending last December, while Tencent may face its slowest quarterly profit growth since 2023 [4]. Group 2: Market Sentiment and Valuation - The AI hype initiated by DeepSeek has faded, replaced by concerns similar to those faced by major U.S. cloud computing companies, including rising memory chip costs and potential impacts of AI on existing businesses [5]. - Lorraine Tan, Director of Asian Equity Research at Morningstar, notes that while AI spending in China remains reasonable, there are worries about resource wastage and low returns due to intense competition [5]. - Emerging Chinese AI companies have shown resilience to global market fluctuations, with stocks like MiniMax and Tupu Technology rising over 280% since their listings this year [5]. - Bo Ning from China Merchants Securities describes a clear "see-saw" effect between traditional internet giants and emerging AI firms, while market sentiment remains cautious, awaiting clearer AI strategies from companies like Tencent and Alibaba [5]. - The Hang Seng Tech Index currently has a price-to-earnings ratio of less than 17 times based on forward earnings forecasts, below the five-year average of about 22 times, suggesting potential buying opportunities for undervalued large tech stocks [6]. - However, many investors are adopting a wait-and-see approach, with concerns about user retention if subsidies cease, indicating significant uncertainty in determining the eventual winners in the market [6].

年后，港股整体在A股"科技牛"的衬托下略显黯淡。 拉长时间来看，最为投资者熟悉的恒生科技板块调整明显，自从去年10月以来回撤幅度已逼近三成，一众主题 基金净值也持续走低。 在此期间，包括南下资金、公司回购以及跨境ETF在内的多路抄底资金热情依旧，仅在年内就已有3只ETF份 额被投资者增逾百亿份。有公募基金分析指出，这样的逆势买入说明市场正在从"恐慌性出清"转向"价值性重 塑"，而以南向机构和产业资本为核心的内资正在确认其对港股的"定价权"。 恒生科技深度调整 据统计，截至3月4日，近七个交易日里，恒生科技下跌了六天，年内恒生科技指数跌幅高达12.45%，个股方 面，金蝶国际跌幅接近三成，此外携程集团、美团、小鹏汽车、零跑汽车和腾讯音乐等跌幅超过了20%。 拉长时间来看，若以去年10月3日阶段性高点计算，恒生指数当前回撤幅度已经超过了27%，多名基金经理对 券商中国记者表示："最近恒科的跌幅确实超过了我们的预期。" 作为恒生科技重要指标，多只相关主题的ETF同期跌幅均在27%左右，投向港股的主动权益基金净值也悉数下 滑。在壁仞科技、智谱AI、MiniMax等三家AI领域的明星企业备受追捧之际，公募基金似乎并未尝 ...

公司评论 第一上海研究部 research@firstshanghai.com.hk 2026 年 3 月 4 日 星期三 【公司评论】 李京霖 + 852 2532 1957 Jinglin.li@firstshanghai.com.hk +852 2532 1539 Alexandra.lyu@ firstshanghai.com.hk 行业 股价 TMT 510.5 港元 市值 总股本 52 周高/低 每股净资产 4.65 万亿港元 91.06 亿 683 港元/414.5 港元 141.00 港元 股价表现 腾讯控股（700.HK）：周报 腾讯云：法兰克福数据中心扩容，混元 3D 加速海外 B 端商业化 2026 年 3 月 3 日世界移动通信大会（MWC2026）期间传来消息，腾讯云宣布将在德国 法兰克福新增 1 个云可用区。该新区预计今年二季度正式上线服务，届时腾讯云在 德国的可用区数量将增至 3 个。在基础设施持续布局的同时，腾讯混元 3D 模型已实 质性进入欧洲创意产业，德国软件公司 Maxon 已在其 Cinema 4D (C4D) 桌面应用中 集成了混元 3D API。该功能支持文本、图片 ...

腾讯的全球游戏布局是此次审查的焦点，具体涉及以下核心资产： 根据《金融时报》等媒体报道，美国白宫近期重启了对腾讯游戏投资的审查程序，评估其是否构 成安全风险。这一审查涉及腾讯在Epic Games、Riot Games及Supercell等全球知名游戏公司的持 股情况。 审查背景与核心争议 美国外国投资委员会（CFIUS）对腾讯游戏投资的审查已持续多年，成为该机构审查时间最长的 案例之一。审查的核心争议点在于，腾讯通过持有这些游戏公司的股份，是否能够接触到数百万 美国用户的个人数据，包括财务信息、隐私及游戏聊天记录。尽管Supercell总部位于芬兰，但由 于其庞大的美国用户群，同样被纳入审查范围。 审查涉及的关键资产 Epic Games ：腾讯持有其28%的股份，该公司是热门游戏《堡垒之夜》的开发商。 Riot Games ：腾讯全资拥有该公司，其开发的《英雄联盟》是全球最受欢迎的PC游戏之一。 Supercell ：腾讯控股该公司，其开发的《部落冲突》等游戏拥有庞大的全球用户基础。 在拜登政府时期，CFIUS内部曾出现分歧，司法部倾向于强制腾讯剥离资产，而财政部则倾向于 通过建立数据保护机制保留投资。由 ...

传媒 2026 年 03 月 02 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 方光照（分析师） fangguangzhao@kysec.cn 证书编号：S0790520030004 政策加码、AI 赋能，内容出海步伐加快 全球数字内容市场空间广阔，国产内容积极出海，其中游戏出海规模领先，短剧 出海收入高增。复盘网文、游戏、短剧出海历程，我们认为内容出海整体趋势为 内容精品化发展，分发逐步由委外代理转为自主控制，国内企业在做大出海市场 的同时，亦在提升产业链价值占比。我们以相关指数成分公司为主要样本，计算 得传媒板块 2019-2024 年境外收入占比由 5.7%提升至 10.4%，游戏板块由 26.6% 提升至 38.5%，影视制作板块由 10.7%提升至 24.6%。展望未来，我们认为博大 精深的中华文化为出海内容企业提供丰富"原料"，随文化交流加深，国内企业 或掌握更易于海外理解的内容呈现形式；叠加激励政策持续出台，以及 AI 技术 发展扩大优质内容供给，看好内容出海市场规模加速扩大。 数据来源：聚源 -17% 0% 17% 34% 50% 67% 2025-03 2025-07 2025-11 传媒 沪深 ...

2026 年 03 月 03 日 行业研究●证券研究报告 2 月版号供给稳步释放，国内游戏市场持续修复 投资要点 传媒 行业快报 投资评级 领先大市(维持) 首选股票 评级 一年行业表现 资料来源：聚源 | 升幅% | 1M | 3M | 12M | | --- | --- | --- | --- | | 相对收益 | -11.73 | 1.22 | 5.76 | | 绝对收益 | -10.64 | 3.45 | 25.44 | 分析师 王延森 SAC 执业证书编号：S0910525100001 wangyansen@huajinsc.cn 相关报告 传媒：AI 应用场景逐步落地，投资方向日渐丰 富-华金证券-传媒-行业深度 2026.1.9 传媒：AI 赛道竞争多维深化，生态应用格局加 速演-华金证券-传媒-行业快报 2025.12.12 传媒：长剧内容供给创新，微短剧市场多元发 展-华金证券-传媒-行业快报 2025.12.10 传媒：数字音乐发展迅速，平台赋能消费生态- 华金证券-传媒-行业快报 2025.11.30 传媒：版号创新高注入活力，双端驱动十月市 场增长-华金证券-传媒-行业快报 2025. ...

中国移动 互联网AIGC赛道 丨流量报告 摘要： 研究意 义 20 25年前10个月，AIGC赛道进入规模化应用期，用户规模4.83亿，市场渗透率突破30%。 核心用户群体 AIGC应 用的核心用户为35岁以下的青年白领，多分布于高线城市，具有较强的消费能力和对社交 分享的需求。 细分赛道分析 语言模型 ：豆包APP在语言模型领域流量领先，腾讯元宝流量跃升显著。 智能伴聊 ：行业增长低迷，但星野APP用户规模实现正增长。 智能工具 ：行业规模稳定，用户流量生态与平台设备深度绑定。 图像处理 ：即梦AI在图像处理领域断层式第一。 增速排名 截至10月，即梦AI、腾讯元宝、豆包等APP在今年近10个月内用户增长速度领先。 高线城市中具有较强消费力的青年白领依旧是AIGC类应用的核心用户，热衷社交分享是行业用户的重要标签 移动端AIGC赛道中，人群基础特征为：男女比例均衡；一线、新一线人群特征显著；年轻群体为核心人群，35岁以下用户占比接近五成，白领比例达 30.0%；具有较高消费能力。从用户高级属性来看，"社交乐享族"群体在行业整体用户中的比例超过了10%。AIGC应用正不断发展以满足年轻、高消 费、追求科技趋势 ...

瑞银华宝 瑞银发布研报称，腾讯控股(514,-4.00,-0.77%)(00700)股价年初至今累跌约13%，跑输同期恒生科指及恒 指同期表现，相信是投资者对AI带来的潜在行业颠覆，以及腾讯在AI竞争中可能落后等感到忧虑。仍重申腾讯 为行业首选股，给予"买入"评级，目标价为780港元。 腾讯控股(00700):重申为行业首选,看好AI智能体潜力 但瑞银亦表示，大部分下行风险已反映在股价表现之上，又指腾讯近期在AI及游戏业务方面发展正面，认 为投资者或忽略相关因素。AI竞争方面，市场关注农历新年期间腾讯元宝在下载量及每周活跃用户量方面出现 落后，但瑞银指，企业在AI领域的成功关键是在于能否整合高质量模型、强大的用户基础及广泛数据，而微信 拥有14亿用户，涵盖社交、商业及内容等多样化应用场景，加上活跃的小程序生态系统，相信腾讯的独特优势 难以复制，仍看好腾讯在AI智能体领域具备强大潜力。 ...

ab 27 February 2026 Global Research Key Call: Tencent Holdings Core strength meets AI-driven upside Time to revisit Tencent Tencent's stock has declined 13% YTD, underperforming HSTech/HSI's -4%/+4%. We attribute the weakness to: 1) VAT hike concerns following China telecoms (despite denials from state media Xinhua News), 2) heightened regulatory scrutiny (particularly on food delivery platforms and Trip.com, which we do not view as a broad sector concern), 3) AI disruptions, and 4) Tencent's potential lag ...