361度(1361.HK)：电商及超品店亮眼 现金流改善

机构：华泰证券 研究员：樊俊豪/张霜凝 361 度公布上半年业绩：收入57.0 亿元，同比+11.0%；归母净利润8.6 亿元，同比+8.6%。公司中期派 息20.4 港仙/股，分红率维持45.0%。我们认为公司质价比心智不断巩固，产品力升级（跑步/篮球科技 鞋款驱动增长）、渠道优化（线下超品店新店型提效+电商领跑）及多引擎布局（童装/海外/Oneway） 共筑增长韧性，叠加分红比率稳定、经营性现金流逐步改善，维持"买入"评级。 营销赋能鞋类增长，线上专供品高增、线下超品店开店加速提振店效分品类看，跑步与篮球品类通过科 技赋能产品升级（如"飞燃4X4"跑鞋、"DVD3"签名鞋），叠加赛事营销（赞助马拉松、"触地即燃"篮 球赛），驱动成人鞋类收入同比+12.8%至25.7 亿元。儿童品牌定位"青少年运动专家"，深化跳绳、篮 球细分场景，营收同比+11.4%至12.6 亿元（占总收入22.1%），主要受益于教育政策对体育运动的重视 度加强以及校园体考产品线拓展（如新增羽毛球品类）。分渠道看，线上电商营收同比+45.0%至18.2亿 元（占比31.8%），主因IP 联名款（海绵宝宝等）及"618"大促尖货拉动销售。 ...