网易云音乐(09899.HK)：业绩延续高增长 曲库扩充与生态优化共驱成长

机构：开源证券 研究员：方光照 公司持续增强以音乐为核心的变现能力，2025H1 公司在线音乐收入29.7 亿元（同比+15.9%），其中会 员订阅服务收入24.7 亿元（同比+15.2%），主要系公司不断提升用户体验、升级会员权益及丰富音乐 社区内容，月活用户数、月付费用户数稳定增长，日活用户/月活用户比例稳居30%以上，用户听歌时 长增加。社交娱乐服务及其他收入8.6 亿元（同比-43.1%），主要系公司审慎经营社交娱乐业务，聚焦 核心在线音乐业务、持续优化业务结构。 不断丰富音乐版权，提升用户体验，叠加AI 赋能，拓展变现空间 公司持续扩充音乐储备，与RBW 和StarShip 娱乐等流行K-Pop 厂牌达成版权协议，发力说唱、日本 ACG 及欧美音乐等受欢迎音乐品类，并持续强化独立音乐人生态，截至2025 年6 月，平台注册独立音 乐人81.9 万名（同比+11.9%），上传曲目约480 万首（同比+33.3%），自制工作室致力于打造精品内 容，产出《两难》、《莫愁乡》等多首热门歌曲，近期在平台上线AI 音乐人身份赋能音乐创作，丰富 平台内容。此外，公司精简网易云音乐App 界面，推出"神光播放器"等 ...