五矿资源(01208.HK)：25H1铜量价齐增 盈利超预期

机构：天风证券 研究员：刘奕町 归母净利润大幅增长，资产负债表持续改善 公司25 年上半年实现归母净利润3.4 亿美金，同比大增1511%。主驱动来自于Las Bambas、Khoemacau 和Kinsevere 铜矿产量的强劲增长，同时铜、金、银和锌等金属价格攀升携来充裕现金流。资产负债表 持续改善，自LasBambas 收购以来，净债务和杠杆率创下历史新低。 铜产销大幅增长，Las Bambas 增量明显 25H1，铜/锌产量分别为25.9 万吨和10.8 万吨，同比+64%和-1%，副产黄金5.7 万盎司/白银532 万盎 司，同比+36%/13%。全年生产指引维持不变，按照生产指引上限来计算，铜/锌已经分别完成 49.6%/45%。 分项目看，三大铜矿增幅显著：Las Bambas、Khoemacau、Kinsevere 铜产量分别为21.1 万吨、2.2 万吨 和2.5 万吨，yoy+67%、120%和19%，其中Las BambasH1 已实现全年生产指引上限的52.7%进度， Khoemacau 年产13万吨扩建项目进度基本符合预期，力争年底前完成可行性研究，Kinsevere年产8 万吨 阴 ...