迈富时(02556.HK)：国内营销及销售SAAS龙头 AGENT商业化先锋

T 云为模块化营销SaaS 产品，满足中小客户营销获客需求，2024 年T 云客户增长至近2.6 万家，订阅客 户留存率、收入留存率分别为73%、88%；珍客主要提供CRM 与数据分析，面向垂直行业大型企业， 2024 年珍客客户增长至近783 家，订阅客户留存率、收入留存率分别为95%、124%，实现极高的客户 粘性。面对垂直行业大客户，公司为其提供标准化Agent 模块，同时也向其销售AI-Agentforce 中台，用 于填补标准产品难以覆盖的企业精细化场景，提供"标准中台+定制实施"的服务。 投资建议：国内营销及销售SaaS 龙头，由SMB 向KA 客户拓展，Agent加速客户渗透并提升客单价，一 体机产品打开新市场。我们预计公司2025-2027 年实现营业收入23.55/30.85/40.62 亿元，归母净利润 0.96/2.07/3.54亿元。对应PS 分别为5.3/4.1/3.1 倍，首次覆盖，给予"买入"评级。 风险提示：客户拓展不及预期；Agent 产品迭代不及预期；限售股解禁风险 生成式AI 在营销及销售场景优先落地，Agent 打开万亿元市场。根据弗若斯特沙利文的预测，2025 年 中 ...