越秀交通基建(1052.HK)：1H净利超预期 平临高速贡献增量

公司1H25 路费收入同比+15.2%。剔除天津津雄高速出表与河南平临高速并表影响后，扣非路费收入同 比+3.1%，主因汉鄂高速（1H25 路费收入+57%yoy）受益于正面路网变化，以及去年恶劣天气使基数 偏低（去年1-2月华中遭遇冰雪灾害，4-6 月广东、河南降雨偏多）。行业层面看，交通部数据显示，25 年1Q/2Q 全国高速公路货车通行量同比增长2.7/1.0%，2Q中美贸易冲突影响或使货运景气度边际转弱， 但7 月至8/10 货车通行量已恢复至同比增长2.2%；1Q/2Q 高速公路及普通国省干线非营业性小客车人员 出行量同比增长4.5%、6.1%，居民自驾出行意愿仍较强。 25 年路网变化较多，整体影响偏中性 公司核心路产广州北二环改扩建施工，25 年对车流量的影响或比较轻微，其1H25 路费同比-0.5%。武 黄高速封闭改扩建（24 年5 月启动）利好平行路段汉鄂高速、但利空相接的大广南高速，其1H25 路费 收入同比+57%、-12%；考虑武黄高速改扩建有望在25 年底完工，26 年路网变化或反转。 汉蔡高速则受益于汉宜高速改扩建（25 年2 月启动），其1H25 路费同比+17%。河南尉许、兰尉 ...