中金：维持药明合联跑赢行业评级 升目标价至75港元

1)订单：截至1H25公司未完成订单达13.3亿美元，同比+57.9%，其中北美客户增长强劲(占比超50%)， 该行测算新签订单金额约7.2亿美元，同比环比均快速增长。2)项目数量及结构：截至1H25，进行中 iCMC(综合项目)总数增至225个(1H25新签37个)，临床III项目增至19个(1H25新增3个)，商业化阶段项目 1个，工艺验证(PPQ)项目增至11个(1H25新增3个)。3)赢得分子：1H25公司赢得13个iCMC项目，累计赢 得超过80个。4)客户：2025年1-7月ADC对外授权金额大于10亿美元交易中，公司客户贡献超过75%交 易总金额。截至1H25累计客户数达563家。 公司公布1H25业绩：收入27.0亿元，同比+62.2%;毛利润9.8亿元，同比+82.2%;经调整净利润8.0亿元， 同比+50.1%，扣除利息收支后为7.3亿元，同比+69.6%。业绩超过该行预期，收入强劲增长主要因全球 ADC需求景气度高、公司市场份额提升、以及项目向后期推进价值量增加，盈利能力提高主要得益于 运营效率提升及新产能快速爬坡。 致力于前沿技术平台，巩固创新领先地位 订单保持强劲增长态势，积极赋能合 ...