零跑汽车(09863.HK)：自研智驾巩固造车优势 2026年往后业绩动力充足

2025Q2 净利润显著转正，费用率优化、其他收益环比增长抵消毛利率下滑公司2025Q2 收入142.3 亿 元，同比增长165.5%，受益于（1）交付量环比提升52%至12.6 万辆，我们测算季度ASP 环比下滑约0.8 万元至约11.2 万，或因均价较低的B 系列大规模交付所致；（2）战略合作、碳积分交易贡献。2025Q2 GAAP净利润1.6 亿元，驱动2025H1 Non-GAAP 净利润显著转正至3.3 亿元，主要源于2025Q2 经营费用 率环比优化1.7 pct 至16.2%（研发、销售、管理费用率分别减少2.0/0.5/0.9 pct）、其他营业收益环比增 长183%至4.3 亿元，抵消了毛利率环比下滑1.3 pct 至13.6%的负面影响（分析主要为B 系列爬坡上量所 致）。 2026 年往后国内新车、零部件放量、合资公司有望依次驱动业绩增长公司指引2025Q3 销量17-18 万 辆、上修全年指引至58-65 万辆（vs 前值50-60万辆），对应国内交付52-60 万辆（vs 前值44-55 万辆， 出口指引维持5-6 万辆），并指引2025H2 毛利率环比提升至15%，驱动2025 全 ...