大麦娱乐(1060.HK)：IP衍生业务表现强劲 演出市场扩大品牌影响 泛文娱全产业链发展 加速推进全球化战略布局

（2025.04.01-2026.03.31）目标价1.94 港元，给予"增持"评级。 公司2025 财年（2024.04.01-2025.03.31），实现总营收67.02 亿元，同比增长33%，经调整EBITA 为8.09 亿元，同比增长61%，归母净利润3.64 亿元，同比增长28%，公司将IP 衍生、票务科技与娱乐内容转化 为可持续盈利增长点，加速推进公司全球化战略布局。 机构：国泰海通证券 研究员：陈筱/孙小雯/陈俊希 拥有国内领先的IP 授权管理和商业化开发平台阿里鱼，演唱会票务服务领域龙头，持续扩大"大麦"品 牌影响力 投资要点： IP衍生生态升 级未来核心增长引擎，演出票务市场持续领先。我们预计公司2026-2028 财年EPS 分别为 0.03、0.04 和0.05 元。我们根据PE 和PS 两种估值法，采用两者平均值，对应公司2026 财年 IP 衍生业务为公司营收增速第一大板块。2025 财年，公司IP 衍生业务收入14.33 亿元，同比增长73%， 其中阿里鱼授权收入同比增长逾90%；分部业绩3.8 亿元，同比增长75%。公司拥有国内领先的IP 授权 管理和商业化开发平台阿里鱼，拥有的 ...