歌礼制药-B(1672.HK)：持续聚焦代谢产品 打造差异化管线

ASC47：联用GLP-1 多肽类药物体现减脂不减肌潜质。 ASC47 是脂肪靶向药物，可以每月一次或更低 频率皮下注射用来治疗肥胖患者，Ib 期试验中展现长半衰期（健康受试者26 天，肥胖患者40 天），单 次皮下注射90mg 后，肥胖患者第50 天峰值减重达 1.7%，且未出现肌肉流失。临床前动物试验表明， ASC47联合司美格鲁肽展现出优于司美格鲁肽单药的减重效果，且肌肉占体重比例与健康小鼠相近，具 备减重不减肌潜质。公司正在开展ASC47 联合司美格鲁肽治疗肥胖的美国临床，预计今年取得顶线数 据。 盈利预测、估值与评级：公司在代谢性疾病治疗产品加大临床投入，考虑到公司控制研发费用投入，25 年上半年研发费用投入低于我们此前预期，上调25 年归母净利润预测为-4.21 亿元（前值为-4.93 亿 元），基本维持26-27 年归母净利润预测为-4.14/-3.44 亿元,维持"买入"评级。 风险提示：药物研发失败，港股市场流动性萎缩。 机构：光大证券 研究员：叶思奥/王明瑞 事件：公司发布2025 年半年报，实现营业收入 0.01 亿元（不含其他收入和收益），实现归母净利 润-0.88 亿元。公司全面转型 ...