思考乐教育(1769.HK)：加速异地扩张 蓄势长期增长

机构：华泰证券 研究员：夏路路/詹博/郑裕佳 公司公布25H1 业绩：收入4.39 亿元，同比+10.1%；经调整归母净利润0.81亿元，同比-13.1%。收入和 利润分别约占我们此前全年预测的38%/33%，略低于我们预期，主因公司上半年内部分工、扩张节奏略 有调整，以及广州新学习中心运营成本增加的短期负面影响。未来三年公司将积极拓展省内新市场，并 将在高中/全日制等新业务机会、师资/中台能力等方面持续发力。我们认为公司短期业务节奏虽有波 动，但中长期成长路径仍然清晰，维持买入。 深圳市场收入利润稳健，广州市场拓展加快 25H1 公司素质教育收入达3.88 亿元，yoy+5.8%，主要由人次增长驱动（yoy+4.8%）；辅导课程小基数 下收入同比增长58.7%至0.52 亿元，人次yoy+56.6%。25H1 公司学习中心数量达到184 所，其中深圳/广 州分别162/22 所，分别较24 年底新增2/13 所。短期内广州密集新开学习中心对公司整体利润造成一定 拖累，去掉该因素影响后，公司25H1 的净利润同比略有增加。展望未来，公司在广州市场将优先聚焦 于营收和市占率提升，依托集团高密度的干部人才储备和教 ...