零跑汽车(09863.HK)：财报销量表现亮眼 节奏提速再超预期

机构：方正证券 研究员：文姬 事件：2025 年8 月18 日，公司发布25H1 财务报告，披露公司于25H1 实现营业收入242.50 亿元，同比 +174.17%；实现归母净利润0.33 亿元，公司首次实现归母净利润半年度转正。业绩基本符合预期。 半年度毛利率历史新高，盈利能力持续向好。25H1 期间，公司实现毛利率14.13%，同比+13pcts，为历 史最高水平。我们认为公司毛利率增长主要得益于前期新老车型已完成交替、当期降本工作成效显著及 战略合作深化。报告期内，公司销售/管理/研发费用随销量增长而增长，规模分别达14.05/7.9/18.94 亿 元，对应费用率5.79%/3.26%/7.81%，未来预计稳定下降。整体来看，公司核心经营指标持续改善，毛 利率有望持续上行，结合当前经营趋势判断，公司全年有望实现扭亏为盈，且盈利规模具备可观空间。 销量同比大幅提升，全新系列持续扩充产品矩阵。销量方面，公司25Q2实现销量13.41 万辆，同比 +151.68%。其中，C 系列/B 系列车型分别占销量的57.61%/24.35%。此外，截至25H1，公司销售服务网 络已覆盖286 个城市，较去年同期新增 ...