小菜园(0999.HK)：降本增效成果显化 利润空间持续释放

机构：华鑫证券 研究员：孙山山 盈利预测 公司积极落实降本增效，盈利能力显著提升；下半年重点推进门店网络扩张与堂食业务提升，全年业绩 有望稳健增长。 事件 根据2025 年半年度业绩公告，我们调整2025-2027 年EPS 分别为0.64/0.80/1.00（前值为 0.58/0.69/0.83） 元，当前股价对应PE 分别为16/13/10 倍，维持"买入"投资评级。 2025 年8 月15 日，小菜园发布2025 年半年度业绩公告。 2025H1 总营收27.14 亿元（同增7%），净利润3.82 亿元（同增36%）。 投资要点 降本增效稳步推进，利润空间持续释放 2025H1 毛利率为70.46%，同比提升，主要系采购形成规模效应、店型优化人效提升以及招商能力增强 所致；员工成本/水电煤/广告及促销/外卖服务开支占收入比例分别同比-4pct/-0.1pct/+1pct/+0.3pct 至 24.56%/3.07%/1.97%/6.70%，净利率同增约3pct 至14.09%，主要系公司通过升级店型、引入自动化设 备、优化人员配置等方式积极推进降本增效。 外卖业务快速增长，聚焦堂食体验提升 2025H1 ...