越秀交通基建(01052.HK)：1H25业绩超预期 平临并表贡献增量

路产摊销上行压力较大，财务费用下降明显，成本端，1H25 公司经营成本同比增长22.8%，其中无形 经营权摊销同比增长26.3%，成本增速高于收入增速，主要由于公司采用预测车流量法进行摊销以及并 表平临高速，1H25 公司毛利率同比下降3.4ppt 至46.8%。费用端，1H25 公司财务费用同比下降11.1%， 主要受益于市场利率下降，1H25 公司加权利率为2.6%（1H24 为3.15%）。 机构：中金公司 公司分红稳健，长期仍有成长性。公司专注主业再投资，2024 年底收购河南平临高速，补强中部路 网，我们认为长期来看，公司核心路产广州北二环改扩建以及集团资产注入有望持续带来成长性。此 外，公司分红政策稳健，保障投资者合理回报，2024 年分红比例58.5%，若维持该比例，我们测算 2025/2026 年公司股息率为6.9%/7.3%，具备一定吸引力。 研究员：顾袁璠/张文杰/冯启斌/杨鑫 盈利预测与估值 由于公司持续压降财务费用，我们上调2025/2026 净利润3.4%/4.3%至7.39 亿元/7.70 亿元。当前股价对 应2025/2026 年8.5 倍/8.0 倍市盈率。维持跑赢行业评级，考 ...