中银航空租赁(02588.HK)：交付改善、订单簿大幅扩张 业绩同比双位数增长

风险提示：美联储降息节奏不及预期；地缘政治和宏观经济拖累航空业复苏；航司客户发生风险事件导 致租金难以收回；飞机制造商供应交付不及预期。 收入端：量：亚太区需求领先；价：供需失衡推高飞机资产价值和租赁收益率；量价齐升背景下公司业 绩释放能力强劲。飞机资产增值：1H25 末公司机队市场价值较账面价值+15%，飞机资产价值的提升带 动公司租赁业务收益率上行，1H25 公司净租赁收益提升至7.5%（VS 1H24 是7.0%）。亚太航运需求领 跑全球：根据IATA 最新数据，2025 年6 月全球RPK yoy+2.6%，其中亚太市占率维持33.5%，IATA 预测 2025E 亚太RPK 增速达到9.0%（全球最高增速），贡献将进一步提升至52%。公司业务深耕亚太：公司 飞机资产亚太区占比37.2%/飞机租金收入亚太区占比42.7%，公司可以充分享受亚太地区航运需求高增 长机遇。 支出端：资金成本同比持平，新发债利差保持同业最低。公司经营成本中除相对刚性的飞机成本外，财 务费用变动是盈利的核心影响因子（财务费用占比总营业支出44%），1H25公司年化资金成本为4.6% （VS 2024 年为4.5%，1H24 年 ...