中银航空租赁(2588.HK)：上游产能修复 NLY改善

机构：华泰证券 研究员：李健/陈宇轩 中银航空租赁（BOCA）1H25 年税后净利润3.42 亿美元，可比口径同比上涨20%，基本符合Bloomberg 一致预期的3.37 亿美元。上半年行业环境逐步改善，上游飞机制造商产能开始修复，行业飞机总交付量 同比增加12%。 飞机产能修复一方面推动了公司资本开支同比提升150%达到19 亿美元；另一方面使得公司逐渐享受到 租金上涨的好处，1H25 资产端收益率同比提升50bps 至10.3%，带动净经营租赁收益率（NLY）同比提 升50bps 至7.5%，年化核心ROE 达到10.6%，同比提升1.0pct。我们预计产能修复短期内无法扭转飞机 供不应求现状，飞机租金和市场价值有望上涨。我们认为上游产能改善释放积极信号，将有利于公司享 受飞机租金上涨带来的收益，并将支撑未来的资本开支投放和机队扩张；另外近期美联储降息预期升温 可能部分缓解公司负债端压力。维持"买入"评级。 飞机制造商产能逐步修复 在供给修复的背景下，公司积极扩张机队并优化资产结构。1H25 飞机交付数量24 架（1H24：18 架），资本开支达到19 亿美元，同比增加150%，创2020 年以来半年度 ...