中银航空租赁(02588.HK)：交付改善下经营指标加速兑现

依托庞大订单簿及高质量机队，公司中长期增长趋势稳健。1）订单簿方面，公司上半年完成签订历史 上最大飞机订单，1H25 订单簿同比+132 架/环比+119 架至351 架、对应合计资本支出200 亿美元，充 足订单簿奠定公司中长期增长能力，公司目标2030 年达到总资产400 亿美元、对应2024- 2035CAGR8%；2）存量机队结构方面，截至1H25，公司机队保持100%出租率，平均机龄5 年、平均 剩余租期7.9 年，机队持续保持年轻、长久期的稳健架构，租金收益及价值曲线可预期性较强。同时公 司当前经营租赁机队评估价值较账面净值溢价15%（vs.24 年末溢价14%）、溢价价值约28 亿美元，高 价值机队夯实公司资产稳健性同时亦有望为公司业绩提供潜在蓄水池。 关注海外降息进程带动公司融资成本改善。1H25 公司资金成本同比持平至4.6%，对应债务总额同比 +2%，依托内部现金流公司在低息债到期置换压力下融资成本整体保持稳定。向前看，若海外货币环境 边际宽松，我们认为公司占比32%的浮动利率负债部分（上市租赁商中占比最高）有望快速受益于短端 利率下行，根据公司，融资成本每下降10bps、净利润增约2 ...