卓越教育集团(3978.HK)：素质业务收入高增 AI赋能成效显著

机构：光大证券 研究员：陈彦彤/汪航宇/聂博雅 毛利率保持平稳，区域拓展及AI 投入致净利率下滑。公司2025H1 毛利率为45.0%，同比+0.1pcts，各业 务板块毛利率均有上升，但受综合素养业务中 "三人以下" 低毛利率业务收入占比大幅提升的结构影 响，整体毛利率仅小幅上升。 费用投放方面，25H1 销售费用率为6.8%，同比-0.3pcts，主要系续读率持续提升，业务增长更多依赖老 生续读，新招压力减小，费用投放效率提升；行政及其他费用率为12.5%，同比-0.4pcts，主要系公司提 升运营效率节省部分开支。综合来看，25H1 净利率为16.5%，同比-0.7pcts，主要系区域拓展、教研及 AI 投入增加。 大湾区市场持续深耕，分红比例逐年提升。展望未来，公司业绩有望持续释放。 1）区域深耕：公司将依托大湾区的人口红利与旺盛的教育需求，持续深耕广州市场并加快在深圳、佛 山等地的拓展步伐。广州作为公司的基地市场，其领先的市占率为公司构筑了坚实的品牌护城河；深 圳、佛山市场仍有较大提升空间。2）AI 深化：公司将继续深化AI 在教育场景的应用，计划推出"个性 化推题"功能和"AI 学伴"等产品，进一 ...