珍酒李渡(6979.HK)因时而变：新产品、新模式

机构：国泰海通证券 研究员：訾猛/颜慧菁/李美仪 本报告导读： 公司25H1 业绩符合预期，回款环比走弱， 盈利能力总体平稳。面对酒业下行，公司开创新产品、新模 式、新营销，新品贡献叠加基数走低有望带动下半年增速改善。 投资建议：维持增持评级。公司25H1业绩符合预期，新产品、新模式有望贡献增量，维持2025-2027 年 经调整EPS 预测值0.36 元、0.37 元、0.38 元，当前股价对应2025 年25X PE。 业绩符合预期。公司2025H1 实现收入25.0 亿元、同比-40%，经调整净利润6.1 亿元、同比-40%，此前 公告半年度业绩下滑40%左右，符合预期。25H1 整体毛利率59.0%、同比+0.2pct，销售费用率（销售及 经销开支/收入）22.2%、同比+0.4pct，经调整净利率24.6%、同比-0.1pct。预收客户款项环比回落， 24H1 末、24H2 末、25H1 末分别为17.9 亿元、17.5 亿元、14.3 亿元，反映出行业当前的经营压力。 公司25H1 经营净现金流-3.2 亿元，24H1 同期为5.7 亿元，除非现金和非经营科目调整外，预计还与动 销下滑及回款承压有 ...