TCL电子(01070.HK)：TV板块持续有质量增长

发展趋势 公司自2H23 以来核心业务全球规模和盈利持续提升，经营效率和竞争力不断增强。在海外市场，公司 不仅寻求硬件领域的规模突破，在互联网业务部分持续推进TCL Channel 升级，提升系统和软件的变现 能力。尽管短期全球TV 市场需求或较难看到明显改善，但我们认为公司仍可实现稳健增长。 盈利预测与估值 国内市场TCL 主品牌逆势增长，光伏业务依托渠道优势规模快速提升： 1）1H25 公司TV 国内总出货量~290 万台，同比+3.5%；其中受益国补对中高端市场的拉动，TCL 主品 牌出货量同比+10.2%，雷鸟品牌同比下滑。 公司内销Mini LED 出货量同比+154%，占比提升21.6ppt 至21.2%。2）光伏业务受益行业快速增长，同 时依托渠道优势，1H25 收入111.36 亿港元，同比+111.3%。上半年公司也首次在欧洲落地相关产品，探 索海外市场发展空间。3）国补周期中品牌竞争呈现明显马太效应，TCL 彩电作为市场龙头份额持续提 升，1H25 内销零售额份额23.2%，同比+1.4ppt。但白电业务短期仍有压力，导致公司全品类营销业务 收入同比+1.1%。 机构：中金公司 研究员：褚 ...