25 年全球 TV 出货面积略增，26 年初面板价格小幅上行 板块景气判断：白色家电-持续承压、黑色家电-持续承压、厨卫电器-底部企稳、扫地机-持续承压。 投资建议 内销方面，龙头品牌凭借一体化优势、强大的行业定价权及深厚的蓄水池有望实现稳健的增长。外销方面，美国进入 降息周期，地产对家电的拉动效果有望增强，欧洲消费有望保持缓慢修复的态势，新兴市场在渗透率提升、人口红利 逻辑下需求延续性较强，我国企业在研产销系统本土化建设逐步完善，OBM 出海空间广阔，推荐 TCL 电子、海信视像、 美的集团、海尔智家。 风险提示 内外需修复不及预期、原材料价格及汇率等外部因素波动、海运及关税环境变化以及行业竞争加剧，均可能对板块业 绩表现带来不利影响。 据 AVC Revo，2025 年全球 TV 市场在美国关税政策及 2024 年体育赛事高基数影响下，上半年承压、下半年修复，全 年出货量同比微降 0.1%，整体维持平台期。但结构端持续优化，出货面积同比增长 1.6%，OLED TV 出货同比增长 6.9%， 平均尺寸提升至 53.6 英寸，行业由"规模驱动"逐步转向"价值驱动"。品牌层面，三星出货 35.3M，同比-1. ...

Investment Rating - The report maintains a "Recommended" rating for the home appliance industry [1] Core Insights - The report highlights that the nominal appreciation of the RMB is expected to have limited impact on export recovery and external sales profitability, as leading brands have strong pricing power, overseas production capacity, and effective foreign exchange hedging [8][11] - The report emphasizes that the home appliance sector is likely to benefit from increased foreign capital inflow due to RMB appreciation, with the sector's valuation and holdings at historical lows, indicating significant upside potential [7][8] Summary by Sections 1. Industry: Nominal Appreciation and Dollar Price Elasticity - Since Q2 2025, the RMB has appreciated approximately 5% due to the easing of trade tensions and economic recovery expectations, with the CFETS index remaining close to its 3-5 year average [11][12] - The report discusses the impact of exchange rates on export volume and pricing, noting that during appreciation phases, exporters may adjust dollar prices or lower RMB prices to mitigate the effects of appreciation [12][22] 2. Financial Statements: External Sales Profitability and Hedging - External sales gross margins have been under pressure, with historical data showing that external sales margins are generally weaker than domestic sales margins [4][6] - The report indicates that major companies have high foreign exchange hedging ratios, which effectively mitigate the impact of exchange rate fluctuations on their financials [4][6] 3. Capital: High Foreign Ownership Proportion - The report notes a strong correlation between RMB appreciation and net inflows of foreign capital, with the home appliance sector consistently attracting significant foreign investment [7][8] - The sector's Northbound trading and public fund holdings are at historical lows, suggesting ample room for upward movement [7] 4. Industry Perspective and Investment Recommendations - The report suggests that under the expectation of moderate appreciation, the competitive edge of leading companies backed by domestic supply chain advantages and proactive overseas capacity expansion will remain intact [8] - Recommended stocks include high-quality white goods leaders such as Midea Group, Haier Smart Home, Gree Electric Appliances, and Hisense Home Appliances, as well as TV leader Hisense Visual and global leaders in robotic vacuum cleaners like Roborock and Ecovacs [8]

IT之家 2 月 6 日消息，今天上午，据日本经济新闻报道，从日本国内电视机市场的份额来看，"中国系"将提高至 6 成。曾席卷全球的"家电王者"—— 日本企 业的撤退显示出转换业务模式的必要性。 报道提到，中国企业在价格方面压倒日本企业。以 43 英寸 4K 液晶电视为例，TCL 在 5 万日元（IT之家注：现汇率约合 2211 元人民币）左右，索尼在 10 万日元（现汇率约合 4422 元人民币）左右。日本企业从外部采购液晶面板等核心零部件，在技术方面也难以突出优势。 调查公司 BCN 综研的数据显示，在 2025 年日本国内电视机市场份额方面，REGZA 位居首位，海信和 TCL 合起来的中国系占 5 成。今后如果索尼品牌转 移到 TCL 主导的合资公司，中国系将占到 6 成。 英国调查公司欧睿国际的数据显示，2025 年全球电视市场的首位是韩国三星电子。包括 LG 电子、海信和 TCL 在内，4 家企业掌握了全球市场份额的一半 以上。 报道提到，中国企业不仅提高成本竞争力，技术实力也在提高，"便宜没好货"的形象正在成为过去。中国企业的智能手机和电动汽车等其他面向消费者的产 品也在提高存在感。 据IT之家 ...

FF301 截至月份: 2026年1月31日 狀態: 新提交 致：香港交易及結算所有限公司 公司名稱: TCL電子控股有限公司（於開曼群島註冊成立之有限公司） 呈交日期: 2026年2月4日 I. 法定/註冊股本變動 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | 不適用 | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 01070 | 說明 | | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 3,000,000,000 | HKD | | 1 HKD | | 3,000,000,000 | | 增加 / 減少 (-) | | | | | | HKD | | | | 本月底結存 | | | 3,000,000,000 | HKD | | 1 HKD | | 3,000,000,000 | 股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 第 1 頁 ...

国信证券主要观点如下： 智通财经APP获悉，国信证券发布研报称，近期，铜等原材料价格上涨引发市场对白电龙头盈利的担 忧，复盘此前原材料上涨周期，原材料成本上涨对毛利率的负面影响逐渐减弱，白电龙头通过结构调 整、费用节省等方式，盈利能力有望穿越周期。据产业在线数据，2月我国白电合计排产量达到2379万 台，较去年同期生产实绩下降22.1%；1-2月合计排产量预计下降5.0%。环比2025Q4排产10%以上的降 幅来看，白电排产表现有所修复。随着国补政策效果持续显现，白电排产有望延续企稳回升的态势。 2025年家电零售额下降4%，小家电表现较好 奥维云网推总数据显示，2025年中国家电市场零售规模8931亿元，同比2024年下滑4.3%；其中空调市 场零售额达2357亿元，同比下降0.4%；冰箱零售额1271亿元，同比下降11.5%；洗衣机零售额达963亿 元，同比下降4.6%；干衣机零售额达145亿元，同比下降10.4%；厨房小家电整体零售额663亿，同比上 涨3.8%；明火炊具零售额达201亿元，同比微增1.6%。2025年我国家电零售规模在2024年国补的较高基 数下有所回落，受国补影响较小的小家电品类增长 ...

财通策略&多行业——2026 年 2 月金股 证券研究报告 月度金股 / 2026.02.03 分析师 徐陈翼 SAC 证书编号：S0160523030003 xucy@ctsec.com 联系人 常瑛珞 changyl@ctsec.com 相关报告 1. 《白银的历史大顶如何形成？兼论 A 股 独立性--2026 年 2 月策略》 2026-02- 01 下，当前达到 1800%以上，白银降波的过程多伴随价格调整。2）资金面-交 易所提保：历史上两次大顶都伴随交易所提保，当前 CME 在近 1 个月内连 续提保 5 次，冷却银价意愿较强。3）大类比价：金银比，当前 42 逼近区间 下沿，2010~2011 年达到极值 31；银油比，目前 1.8 以上的比值已大幅突 破历史波动区间 0.2~0.5。 ❖ 后续重要宏观叙事：特朗普访华；沃什接任美联储+美国滞胀环境；特朗普与 伊朗。 ❖ 大势研判：以我为主仍从容 1）市场可能担心中东冲突和沃什交易两个扰动，我们复盘来看，本轮行情受 海外影响较小，地缘风险指标与美元指数/10 年美债收益率上行期间上证维持 韧性。 2）成交额择时模型视角，最灵敏策略提示卖出，中等灵 ...

消息面上，上月，TCL电子宣布与索尼签署战略合作意向备忘录：拟设立一家承接索尼家庭娱乐业务的 合资公司，合资公司将由TCL持股51%及索尼持股49%。新公司将在全球范围内开展包括电视机和家庭 音响等产品在内的，从产品开发、设计、制造、销售、物流到客户服务的一体化业务运营。国信证券 指，TCL电子与索尼合作，有望实现优势互补，加速索尼及TCL电视业务在海外市场的发展。 TCL电子(01070)涨超5%，截至发稿，涨5.3%，报12.32港元，成交额7933.66万港元。 此前，公司发布公告称，预期2025年度的经调整归母净利润约在23.3亿至25.7亿港元之间，同比将取得 约45%至60%的增长。天风证券（601162）认为，TCL电子为全球彩电行业领先企业，持续修炼中高端 +全球化运营能力带动TV业务份额稳步扩张，同时在主航道之外夯实光伏、全品类营销、互联网业务等 增长动能。公司同时具备红利属性和科技潜力，由于公司业绩盈喜公告超出预期，预计25-27年公司经 调整归母净利润为24.7/28.8/34.5亿港元。 ...

此前，公司发布公告称，预期2025年度的经调整归母净利润约在23.3亿至25.7亿港元之间，同比将取得 约45%至60%的增长。天风证券认为，TCL电子为全球彩电行业领先企业，持续修炼中高端+全球化运 营能力带动TV业务份额稳步扩张，同时在主航道之外夯实光伏、全品类营销、互联网业务等增长动 能。公司同时具备红利属性和科技潜力，由于公司业绩盈喜公告超出预期，预计25-27年公司经调整归 母净利润为24.7/28.8/34.5亿港元。 智通财经APP获悉，TCL电子(01070)涨超5%，截至发稿，涨5.3%，报12.32港元，成交额7933.66万港 元。 消息面上，上月，TCL电子宣布与索尼签署战略合作意向备忘录：拟设立一家承接索尼家庭娱乐业务的 合资公司，合资公司将由TCL持股51%及索尼持股49%。新公司将在全球范围内开展包括电视机和家庭 音响等产品在内的，从产品开发、设计、制造、销售、物流到客户服务的一体化业务运营。国信证券 指，TCL电子与索尼合作，有望实现优势互补，加速索尼及TCL电视业务在海外市场的发展。 ...

（原标题：港股概念追踪|以旧换新政策带动消费需求释放 机构普遍看好家电产业链估值回暖（附概念 股）） 国家税务总局利用税收大数据对消费情况进行跟踪分析显示，2025年我国消费市场活跃。 智通财经APP获悉，新一轮以旧换新行动正在各地火热进行。在济南市济阳区，这几天就开展起乡村国 补活动，上百款家电、3C产品走进村镇，当地政府专项下发国补资格码，村民不仅可以直接享受国 补，还能额外享受到商家补贴，上千名附近村镇居民涌入活动现场，热闹非凡。 中信建投发布研报称，2026年面临铜价中枢上移与人民币升值的双重考验，该行认为其对家电龙头盈利 的冲击整体可控。过往经验看，顺价是化解成本压力最为有效的核心手段。国补落地下需求有支撑，元 旦后提价存共识。凭借强大的终端定价权、成熟的成本传导机制以及完善的汇率风险管理体系，龙头企 业有能力穿越周期波动，维持盈利模型的稳健。 当前板块估值处于历史低位，兼具稳健增长与高分红特性，配置价值凸显。 中信证券指出，预期改善，2025Q4主动偏股型基金重仓家电比例环比回升，但仍处于历史较低水平。 其中重仓白电比例有所回升；黑电持仓比例持平；厨电、小家电、照明、零部件板块关注度分化。展望 未 ...

国家税务总局利用税收大数据对消费情况进行跟踪分析显示，2025年我国消费市场活跃。 家电（核心股）产业链相关港股： 美的集团(00300)、海尔智家(06690)、海信家电（核心股）(00921)、TCL电子(01070)、创维集团 （00751）、小米集团-W（01810） 股票频道更多独家策划、专家专栏，免费查阅>> 责任编辑：栎树 2025年，在以旧换新政策带动下，冰箱等日用家电（核心股）零售业、燃气灶等厨具卫具零售业、手机 等通信设备零售业销售收入同比分别增长17.4%、12.9%和18.6%，消费需求加速释放。 智通财经获悉，新一轮以旧换新行动正在各地火热进行。在济南市济阳区，这几天就开展起乡村国补活 动，上百款家电（核心股）、3C产品走进村镇，当地政府专项下发国补资格码，村民不仅可以直接享 受国补，还能额外享受到商家补贴，上千名附近村镇居民涌入活动现场，热闹非凡。 中信建投发布研报称，2026年面临铜价中枢上移与人民币升值的双重考验，该行认为其对家电（核心 股）龙头盈利的冲击整体可控。过往经验看，顺价是化解成本压力最为有效的核心手段。国补落地下需 求有支撑，元旦后提价存共识。凭借强大的终端定价权、 ...