零跑汽车(09863.HK)：中报业绩优异 规模效应持续释放 未来可期

机构：国投证券 研究员：徐慧雄/杨颖 事件：零跑汽车发布2025 年半年度业绩，2025 年上半年公司实现营业收入242.5 亿元、同比+174.0%； 实现归母净利润0.3 亿元、经调整净利润3.3 亿元、同比均扭亏为盈。 新车周期下，销量提升推动Q2 营收高速增长。 2025H1，公司出口2.0 万台，位居造车新势力第一；首批B10 已于2025 年7 月正式发往欧洲、并将于9 月在慕尼黑车展正式上市，马来西亚工厂于8 月已完成首台零跑C10-OTS 车辆完成装配下线，随后续进 一步导入B 系列等其他车型、欧洲等地本土化产能投产，公司全球化发展有望更进一步。 投资建议：我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为646.7、1037.9、1297.4 亿元，对应当前市值PS 分 别为1.4、0.9、0.7倍。首次覆盖给予2025 年1.6x PS，对应6 个月目标价77.4 元，折合港币84.5 元（按照 实时汇率1 人民币=1.091 港元折算）。 风险提示：行业竞争加剧、新品销量不及预期、海外业务拓展不及预期等。 2025Q2 公司实现营业收入142.3 亿元、同比+165.5%、环比+42.0% ...