颐海国际(1579.HK)：第三方经营稳健 期待海外和B端新增量

机构：华泰证券 研究员：樊俊豪/曾珺 公司公布1H25 业绩：收入29.27 亿元/yoy+0.02%，录得归母净利润3.09亿元/yoy+0.39%，对应归母净利 率10.6%/yoy+0.04pct，收入及利润端整体表现稳健。1H25 宣派每股股息0.3107 港元（对应人民币 0.2836 元），分红率95%，股东回馈优渥。期内公司不断捕捉需求端变化，完善产品研发机制，B 端产 品定制化能力提升。渠道端践行精细化管理，强化KA 终端管理，驱动第三方经销商渠道收入同比增长 2.1%。立足长期，公司持续推进供应链全球化布局和B 端能力建设，积极推进以增量利润为关键激励指 标的内部考核体系，盈利稳定性和经营韧性有望持续验证。维持"增持"评级。 3.7%/+8.2%/+1.2% ， 单公斤平均售价分别同比-1.9%/-8.2%/-6.5%，销量分别同 比-1.7%/+17.6%/+8.1%，火锅调味料销量受关联方采购量减少影响，B 端客户对复合调味料采购量增加 弥补其单价下滑影响。1H25 公司火锅调味料/复合调味料/方便速食毛利率分别达31.2%/33.6%/24.0%， 同比分别-0.1pct/-1.1pc ...