康哲药业(0867.HK)公司简评报告：创新产品持续增长 皮肤健康线表现突出

德镁医药收入快速增长，分拆上市有助于价值重估。分产品来看，皮肤健康线（德镁医药）表现突出， 2025 年上半年实现收入4.98 亿元（+104.3%）。德镁医药深度布局不同作用机理及治疗方式的皮肤疾病 处方药，目前已有3 款已上市产品（益路取、喜辽妥、安束喜），4 款处于临床阶段的管线产品（芦可 替尼乳膏、MG-K10、povorcitinib、CMSD001），其中芦可替尼乳膏白癜风适应症的NDA 处于审评阶 段。德镁医药拥有完善的皮肤专科销售及学术推广团队，覆盖主流院内、院外渠道，我们认为随着芦可 替尼乳膏等重磅品种陆续获批，德镁医药的业绩有望持续保持高速增长。公司拟通过介绍上市及实物分 派的方式分拆德镁医药于联交所主板独立上市，有助于其皮肤科产品/管线价值重估。 盈利预测和估值。我们预计2025 年至2027 年公司营业收入分别为80.53亿元、94.39 亿元和116.51 亿 元，同比增速分别为7.8%、17.2%和23.4%；归属于上市公司股东的净利润分别为16.85 亿元、19.56 亿 元和24.65 亿元，同比增速分别为4.0%、16.1%和26.1%，以8 月22 日收盘价计算，对应PE ...