猫眼娱乐(01896.HK)：电影大盘回暖 部分内容承压 持续投入演出业务

发行地位稳固，待映影片丰富。25H1 猫眼娱乐娱乐内容服务收入12.1 亿，同比+18%，公司主控宣发/ 发行影片24 部，自主开发影片4 部，数量均创历史新高，并且保持连续5 年春节档取得票房前二成绩。 公司主控待映影片丰富：国庆档主控《刺杀小说家2》《熊猫计划2》，跨年档主控《匿杀》《浪浪人 生》，此外待定档影片还包括《飞驰人生3》《得闲谨制》《志愿军3》等。此外，公司围绕电影内容也 在积极探索IP 业务布局，目前已打造熊猫计划、时间之子等IP，并与外部IP 罗小黑战记等进行合作。 演出业务投入及部分影片不及预期致利润端承压。25H1公司实现净利润1.78亿，同比-37%，符合此前 预告，non-GAAP 净利润2.35 亿，同比-33%，主要受到毛利率下滑影响。25H1 公司毛利率为38%，同 比-15pct，主要由于1）演出业务拓展期相关的投入增加；2）部分电影项目票房表现不及预期。此外， 自主开发内容增加（总额法确认收入成本）带来内容制作成本同比+79%。 费用端，片方票补收缩带来销售费用率同比-6pct，在积极推进降本增效下，管理费用率同比-3pct。 投资建议：我们预测公司2025-2027 年 ...