丨证券研究报告丨 港股研究丨公司点评丨猫眼娱乐（1896.HK） [Table_Title] 内容与票务双轮驱动，IP 商业化与科技赋能构 筑新增长极 报告要点 [Table_Summary] 公司发布 2025 年上半年业绩报告，截止到 2025 年 6 月 30 日，公司实现总收入 24.72 亿元， 同比增长 13.9%，主要因为上半年娱乐内容服务增长；实现毛利润 9.37 亿元，同比减少 19.0%， 毛利率同比下降 15.4pct 至 37.9%，主要因为收益成本较 2024 年增加 5.21 亿元；实现净利润 1.79 亿元，同比减少 37.3%；经调整净利润 2.35 亿元，同比减少 33.2%。 %% %% %% %% research.95579.com 1 猫眼娱乐（1896.HK） cjzqdt11111 分析师及联系人 [Table_Author] 高超 孙伯阳 SAC：S0490516080001 SAC：S0490525030001 SFC：BUX177 请阅读最后评级说明和重要声明 [Table_Title 内容与票务双轮驱动， 2] IP 商业化与科技赋能构 筑新增长极 [Ta ...

机构：华创证券 研究员：刘欣/吴婧 利润端：受电影单片+加大演出投入影响利润率有所下滑。25H1 毛利率37.9%（YOY-15.4pct），受内容 成本增加+加大演出投入有所下降。此外，销售/管理费用绝对值分别YOY-12.2%/-20.2%，降本提效持 续推进。 展望后续，关注电影单片释放&演出进展。1）7 月起电影大盘已明显边际改善，公司作为头部参与 方，储备有《刺杀小说家2》（10/1）、《熊猫计划2》（10/1）、《浪浪人生》（12/31）、《匿杀》 （12/31）、《飞驰人生3》等单片待释放，期待后续上线后表现；2）现场演出：当前行业仍在增长， 公司积极攫取份额中，积极关注后续进展。 投资建议：25 年电影有望进入新一轮产品周期，看好行业修复。我们看好猫眼电影相关业务优势持 续，预计随大盘快速修复；同时现场演出票务有望贡献第二增长曲线。我们根据24 年实际表现情况及 25 年片单，调整此前预期，预测公司25-27 年的营业收入分别为45.98/53.71/60.68 亿元（ 此前预计 48.98/53.99/58.35 亿元），同比增长13%/17%/13%；经调整归母净利润分别为4.72/6.7 ...

股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 | 截至月份: | 2025年8月31日 | | | | 狀態: 新提交 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 致：香港交易及結算所有限公司 | | | | | | | 公司名稱: | 貓眼娛樂 | | | | | | 呈交日期: | 2025年9月4日 | | | | | | I. 法定/註冊股本變動 | | | | | | | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | 不適用 | 於香港聯交所上市 (註1) | 是 | | 證券代號 (如上市) | 01896 | 說明 | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 2,500,000,000 | USD | | 0.00002 | USD | | 50,000 | | 增加 / 減少 (-) | | | 0 ...

公司研究 猫眼娱乐（01896.HK）2025 年中报点评 推荐（维持） 符合预期，电影大盘边际改善，关注下半年 演出&电影单片释放 事项： ❖ 25H1 实现收入 24.72 亿元（YOY+13.9%），其中娱乐内容服务收入 12.09 亿元 （YOY+18%）、在线娱乐票务服务收入 11.8 亿元（YOY+12.8%）、广告服务及 其他收入 0.83 亿元（YOY-17.3%）。实现净利润 1.79 亿元（YOY-37%），经调 整净利润 2.35 亿元（YOY-33%）。 评论： [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 4,082 | 4,598 | 5,371 | 6,068 | | 同比增速(%) | -14.2% | 12.6% | 16.8% | 13.0% | | 归母净利润(百万) | 182 | 353 | 552 | 700 | | 同比增速(%) | -80.0% | 93.9% | 56.6% | 26 ...

Group 1 - The report highlights that the overall economic environment is favorable for the bond market, but structural changes may arise if the stock market continues to perform well, potentially diverting demand from bonds [4] - The report indicates that in H1 2025, Weichai Power's revenue reached 113.15 billion yuan, with a year-on-year growth of 0.6%, while the net profit attributable to shareholders decreased by 4.4% to 5.64 billion yuan [6][7] - The report notes that the heavy truck market in China is recovering, with wholesale sales increasing by 7% in H1 2025, and Weichai Power's engine sales reached 362,000 units, a 41% increase year-on-year [7][8] Group 2 - The report states that the REITs market has seen a significant breakthrough with the approval of the first foreign consumer REITs, indicating a growing interest in this investment vehicle [10][11] - The report mentions that the revenue of Hangcha Group reached 9.302 billion yuan in H1 2025, reflecting an 8.74% year-on-year increase, with a net profit of 1.121 billion yuan, up 11.38% [14][15] - The report highlights that the sales volume of industrial vehicles in China reached 739,000 units in H1 2025, with a year-on-year increase of 11.66%, indicating a robust market demand [15][16] Group 3 - The report indicates that Dou Shen Education achieved a revenue of 450 million yuan in H1 2025, representing a year-on-year growth of 36.13%, with a net profit of 104 million yuan, up 50.33% [20][21] - The report states that Weilon Co., Ltd. reported a revenue of 272 million yuan in H1 2025, with a year-on-year increase of 12.86%, and a net profit of 59 million yuan, up 15.14% [24] - The report notes that China Construction Bank's revenue grew by 10.36% year-on-year in Q2 2025, with a significant contribution from non-interest income, which increased by 18.53% [28][29] Group 4 - The report highlights that Anhui Heli's revenue reached 9.4 billion yuan in H1 2025, with a year-on-year increase of 6.2%, and a net profit of 800 million yuan, down 4.6% [32][33] - The report indicates that the entertainment sector, particularly Cat Eye Entertainment, saw a revenue of 2.47 billion yuan in H1 2025, reflecting a year-on-year growth of 13.9%, despite a net profit decline of 37.3% [38][39] - The report mentions that Jingwei Hengrun achieved a revenue of 2.908 billion yuan in H1 2025, with a year-on-year growth of 43.48%, and successfully turned a profit in Q2 2025 [42][43]

2025暑期档票房TOP5 | (1) 《南京照相馆》 | 档期票房 | 28.90亿 | | --- | --- | --- | | (2) 《浪浪山小妖怪》 | 档期票房 | 14.55亿 | | 3 《捕风追影》 | 档期票房 | 8.79亿 | | (4 《长安的荔枝》 | 档期票房 | 6.78亿 | | (5)《侏罗纪世界:重生》 | 档期票房 | 5.67亿 | 今年暑期档前半程表现平淡，多部重点影片票房未达预期造成大盘"慢热"，进口片则保持了相对稳定的市场表现。后半程国产 片开始集中发力，在《南京照相馆》等口碑佳作的引领下，观众们的观影热情被点燃。从7月18日至8月25日，暑期档连续39天 单日大盘破亿。猫眼娱乐市场分析师赖力表示，由于头部大片的体量缩水，2025暑期档仅有两部影片票房破10亿，数量与去年 持平，但5-10亿体量的腰部影片数量同比增加。尽管今年在春节档之后，市场经历了一定程度上的波动起伏，但整体上看电影 市场表现依然是稳中有进的，暑期档也出现了一些值得讨论的亮点。如动画电影在今年暑期档取得了较为突出的表现，《浪浪 山小妖怪》打破了中国影史二维动画电影票房纪录，《南京照相馆》打破 ...

机构：天风证券 研究员：孔蓉/曹睿 我们认为，在线电影票务业务或受大盘影响短期承压，在线下演出市场供需强劲、活跃度提升的大趋势 下，猫眼娱乐在线下演出票务方面的扩展有望带来业绩弹性。 IP 衍生业务：积极探索和布局IP 衍生业务，凭借宣发能力打通线上线下渠道截至2025 年上半年底，公 司已经打造《熊猫计划》系列、《时间之子》等自有IP，并与《罗小黑战记2》等影片展开电影宣发+IP 衍生品的联动合作。我们认为，随着公司深度参与头部游戏IP 大电影、国漫IP 大电影等项目，IP 与电 影深度融合，有望持续释放IP 价值。 投资建议：考虑到大盘票房短期仍受供给影响， 以及公司演出、IP 等业务加大投入。 我们预测猫眼娱乐2025-2026 年收入为45.62/ 52.93 亿元（前值分别为52.03/54.99亿元），经调整净利润 为3.48/ 5.07 亿元（前值分别为6.92/8.40 亿元），当前市值对应2025 年经调整净利润P/E 24.5x，维持"买 入"评级。 风险提示：影片票房不及预期、影片进度不及预期、内容监管风险、生成式AI 应用落地不及预期 猫眼娱乐2025 年上半年实现营收24.72 亿元 ...

事件： 研究员：林起贤/夏嘉励 但公司为提升份额，分成等有调整，导致收入下滑。流量入口费变化将影响毛利率。猫眼23 年初与腾 讯、美团重签入口协议，与腾讯协议期限截至24 年底，与美团协议期限截至25 年底，与腾讯协议到期 后入口流量费已重谈。 机构：申万宏源研究 公司25H1 实现营收24.7 亿元，同比增长14%，略高于此前预告区间中值（24.5 亿元）；归母净利润 1.785 亿元，同比下滑37%，接近此前预告区间中值（1.8 亿元）；调整后归母净利润2.35 亿元，同比下 滑33%。 投资要点： 在线娱乐票务收入25H1 增长主要由电影票务贡献。根据公司财报，25H1 在线娱乐票务收入为11.8 亿 元，同比增长13%。根据国家电影局数据，25H1 全国电影总票房为292 亿元，同比增长23%；根据猫眼 专业版，线上出票量同比增长17%。线上化渗透率稳定，猫眼仍维持头部位置，电影票务收入与电影大 盘表现强相关。演出GMV 高增但竞争策略导致收入调整。头部艺人演唱会、大型赛事持续渗透；本地 演出GMV 和覆盖率持续提升，地方曲艺、休闲展览和脱口秀等品类GMV 同比增长均超过80%；海外演 出GMV 同比 ...

Core Viewpoint - The company maintains its leading position in the entertainment content industry, participating in four of the top five films at the box office in the first half of the year, with a rich pipeline for the second half, including two major films scheduled for the National Day and New Year releases [1][2][4]. Group 1: Entertainment Content - The company has established itself as a top distributor, participating in the production and distribution of 29 domestic films and 9 imported films in the first half of the year, with a record high of 24 major releases [2][3]. - The company has a strong lineup for the second half of the year, with two major films confirmed for the National Day and New Year releases, and several other significant films awaiting release [2][3]. Group 2: Ticketing Business - The company continues to provide ticketing services for major music artists, achieving impressive results in the domestic market, while also expanding into local performance markets, with GMV growth exceeding 80% in categories like local opera, exhibitions, and stand-up comedy [3][4]. - The company has seen a remarkable increase in overseas performance GMV, with growth exceeding 300%, providing ticketing services for high-profile artists' tours [3][4]. Group 3: IP Derivative Business - The company has prominently mentioned its IP derivative business in its financial report for the first time, collaborating with "The King's Avatar 2" for film promotion and IP derivative linkage, indicating a strategic move towards expanding its IP-related offerings [1][4]. - The company aims to deepen its involvement in high-profile game IP films and popular domestic animation IP films, suggesting a future potential for scaling its IP operations [4]. Group 4: Financial Projections - The company is projected to achieve net profits of 375 million, 490 million, and 605 million yuan from 2025 to 2027, reflecting year-on-year growth rates of 106.01%, 30.82%, and 23.36% respectively, with corresponding PE ratios of 22.57, 17.25, and 13.98 times [1][5].

港股公司报告 | 公司点评 猫眼娱乐（01896） 证券研究报告 25H1 业绩点评：线下演出票务成新引擎，积极探索和布局 IP 衍生业务 风险提示：影片票房不及预期、影片进度不及预期、内容监管风险、生成式 AI 应用落 地不及预期 事件： 猫眼娱乐 2025 年上半年实现营收 24.72 亿元，同比提升 13.9%，主要系娱乐内容服 务所得收益增加。公司归母净利润实现 1.78 亿元，同比下降 37.3%；经调整净利润实 现 2.35 亿元，同比下降 33.2%。利润短期承压主要系春节档之后大盘遇冷，参与的部 分电影项目票房不及预期，以及演出、IP 等业务加大投入。毛利率由 2024 年上半年的 53.3%降至 2025 年上半年的 37.9%，主要系收益成本较 2024 年上半年增加 5.21 亿 元。 娱乐内容服务：主控发行影片数量创新高 根据国家电影局数据，2025 年上半年全国电影总票房实现 292.31 亿元，同比增长 22.91%，主要系春节档头部影片的带动。2025 年上半年，公司娱乐内容服务板块业 务实现收入 12.09 亿元，同比提升 18.0%，主要系公司主控发行影片数量创新高。2025 ...