绿城中国(03900.HK)：减值致业绩承压 积极投资谋未来布局

机构：财通证券 结转规模下降拖累营收，计提减值净利阶段性承压。受房地产开发项目上下半年交付节奏不均等影响， 1H2025 公司结转面积同比下滑22.7%，结转规模收缩拖累公司营收，1H2025 公司实现营业收入533.7 亿元，同比下降23.3%。公司归母净利润下滑幅度超营业收入下滑幅度的主要原因为：1）1H2025 公司 积极推动长库存去化，计提资产损失同比增加1.9 亿元至19.3亿元；2）其他收入（含利息收入等）同比 减少7.9 亿元；3）应占联营公司业绩同比下滑3.0 亿元至1.5 亿元。 销售降幅低于TOP10 房企平均降幅，销售表现优于行业龙头公司平均水平。 1H2025 公司总合同销售额（含代建）同比下滑3.4%至1222 亿元，其中自投项目销售额同比下滑6.0%至 803 亿元，TOP10 房企销售额同比下降14.0%，公司销售降幅低于TOP10 房企平均降幅。从销售结构上 来看，公司加速库存去化，1H2025 实现2021 年及以前的库存去化约190 亿元。从销售均价及毛利率上 来看，公司自投项目销售均价3.5 万元/平方米，维持行业较高水平，销售毛利率同比提升1.0pct 至 12.7%。 ...