绿城管理控股(09979.HK)：收入毛利率下降导致业绩承压

机构：国信证券 研究员：任鹤/王粤雷/王静 归母净利-49%，毛利率显著下降。2025 上半年公司实现营业收入13.7 亿元，同比下降18%；实现归母 净利润2.6 亿元，同比下降49%。公司收入下降的原因为近年来代建行业竞争加剧，房地产市场整体下 行影响存在滞后效应导致项目整体收入下降；公司利润下降的原因是代建业务毛利率下降11.5pct至 40.0%。 新拓规模增长，业务布局优化。2025 上半年公司新拓代建面积约1989 万平方米，同比增长13.9%，新 拓代建费约人民币50 亿元，同比增长19.1%。公司商业代建占比持续上扬，民营委托方活跃度提升，一 二线城市布局占58%，其中杭州、南京、石家庄、苏州等城市占比较高，实现规模与质量双提升，业务 布局更趋优化。公司拓展能力逆市提升，投标中标率、重复委托率连续三年显著提升，彰显强劲的市场 拓展能力与稳固的客户基础，进一步提升战略客户粘性，创新业务模式，提升核心能力，扩展发展空 间。2025 年上半年如期交付45 个项目、建筑面积465 万平方米，交付面积占代建TOP10 交付总量的 60%，交付满意度保持92%的高位，下半年预计仍有近1000 万平方米交付 ...